5000千億規(guī)模的大行業(yè)。根據(jù)工程機械的保有量、租金及出租率估計，我國工程機械租賃市場大約有5000億的市場規(guī)模，其中占比較大的品種為挖掘機(32%)，裝載機(29%)和塔式起重機(15%)。工程機械租賃市場的參與者主要為專業(yè)的實體租賃提供商和有著制造企業(yè)背景的融資租賃廠商。行業(yè)集中程度較低，龍頭企業(yè)*ST建機的市占率不足千分之二，與美國同類公司9%-10%的市占率相比還有很大提升空間，未來行業(yè)集中度有望提高。隨著固定資產(chǎn)投資在高基數(shù)背景下的增速放緩，下游建筑施工企業(yè)對設(shè)備的需求將更多由購買轉(zhuǎn)為租賃，行業(yè)未來穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)規(guī)模是大概率事件，并且有望迎來溫和增長;
高技術(shù)壁壘的服務(wù)行業(yè)。有別于簡單的設(shè)備租賃，工程機械租賃行業(yè)不僅提供設(shè)備，同時也提供服務(wù)，需要從業(yè)者具備先進的技術(shù)水平和深厚的行業(yè)經(jīng)驗，需要租賃服務(wù)提供商熟悉相關(guān)工程施工的工藝路線，是一個高技術(shù)壁壘的服務(wù)行業(yè)，跨行業(yè)參與者很難進入。目前行業(yè)的主要參與者包括兩類：1)專業(yè)的實體租賃服務(wù)提供商。一般由工程施工外包環(huán)節(jié)發(fā)展而來，主要從事經(jīng)營租賃。優(yōu)點為技術(shù)專業(yè)、服務(wù)靈活，缺點為資本金較少，融資能力不足;2)制造企業(yè)的融資租賃公司。一般背靠制造企業(yè)，為制造企業(yè)的參控股公司或事業(yè)部門，主要從事融資租賃，本質(zhì)是幫助制造企業(yè)銷售設(shè)備。優(yōu)點為資金相對充裕，缺點為專業(yè)性不及實體租賃，并且發(fā)展受到制造企業(yè)背景的限制;
龍頭企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢。受制于下游建筑類企業(yè)的經(jīng)營情況，工程機械租賃行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有惡化趨勢，根據(jù)我們的測算，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)大約在436天左右，為近5年來最高。在這種經(jīng)濟環(huán)境下，如果在融資端不具備明顯優(yōu)勢，盲目加杠桿擴大規(guī)模很容易拖垮企業(yè)。反之，對行業(yè)龍頭企業(yè)來說，如果具備較低成本的資金來源，其優(yōu)勢有望進一步擴大;
產(chǎn)業(yè)鏈上市公司相對稀缺。目前市場上最純粹的工程機械租賃企業(yè)為并購了行業(yè)龍頭龐源租賃的*ST建機，其有望通過提高行業(yè)集中度來擴大收入和增厚業(yè)績，鞏固護城河及提高其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。此外，與設(shè)備租賃相關(guān)的標的還有提供建筑保護支持設(shè)備租賃的華鐵科技，提供環(huán)保及油氣鉆采設(shè)備租賃的寶德股份，提供新能源領(lǐng)域相關(guān)設(shè)備租賃服務(wù)的中國康富以及提供飛機和裝備制造租賃服務(wù)的渤海租賃。
風險提示。固定資產(chǎn)投資總額大幅度下降，下游行業(yè)持續(xù)惡化。 |
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